期货早参资讯荟萃 20240725

 市场动态：数据和新闻方面：①央行罕见月末增开MLF，利率下调20个基点；②美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%。核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值有所放缓，但仍高于预期；③伯克希尔连续六天减持美银；隔夜市场：①A股三大指数弱势震荡，尾盘宽基ETF大量流入，市场活跃性较差，截至收盘成交量5930.2亿元，北向资金净卖出65.82亿元；港股持续下跌，恒生指数和恒生科技指数继续探底；②美国三大指数涨跌不一，道指上涨，纳指和标普500指数下跌；③美债收益率下跌，美元指数上涨。

 逻辑：社融继续稳增长、消费数据好于预期，政策加速助力经济好转，加码维稳市场，叠加估值的偏低等，后期行情仍值得期待只是市场信心修复需要时间，股指中期底部或已形成，政策偏松信号强化，经济已见好转，然市场情绪存在反转空间，关注地产后续政策变化及外资流向。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：①央行月内再次开展MLF操作，利率下降20个基点②财政部推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善转移支付体系③国有大行集体下调存款利率。

 逻辑：央行多次喊话提示债市风险，中期来看，随着刺激政策加码叠加央行出手，期债上行空间或有限，注意回调风险，建议可以做收益率曲线陡峭化。

 展望：偏空

 操作建议：多TS2409：空TL2409=5:1，当前利差为71bp，预期目标120bp，止损30bp

 市场动态：美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期。套利交易大崩盘，日元一度升破152，离岸人民币飙升600点，美元急挫。十年期美债收报于4.278%。

 逻辑：欧洲央行已开启降息，美国6月一系列经济数据低于预期，中国央行6月未购金。“降息交易”与“特朗普交易”双重加持，衰退交易进行时，白银弱于黄金，建议可以做空铜金比。

 展望：偏空

 操作建议：做多金银比，做空铜金比

 市场动态：五大品种钢材产量875.48万吨，周环比减少8.51万吨；五大品种钢材总库存量1757.86万吨，周环比增加0.64万吨；五大材总表需874.84万吨，周环比减少24.74万吨。其中螺纹产量216.69万吨，周环比减少6.78万吨；螺纹总库存量760.24万吨，周环比减少10.33万吨；螺纹表需227.02万吨，周环比减少4.42万吨。

 逻辑：螺纹供需双减，供需矛盾不大。螺纹本周产量主要是来自华东，江苏部分钢厂检修以及电炉亏损严重使得整体产量继续压缩，资金到位率略有好转，但水泥出库和混凝土产能利用率的低迷仍然显示建材需求的疲软，叠加期现踩踏，螺纹成为成材端现货支撑最弱的一端，由于整体国内外宏观情绪的转弱以及华东期现踩踏情绪，使得本周的社库库存一直在挤压钢厂库存的出货空间，直供有所下滑，库存压力从社库往厂库传导，钢材矛盾继续累积，预计短期钢价震荡偏弱。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：五大品种钢材产量875.48万吨，周环比减少8.51万吨；五大品种钢材总库存量1757.86万吨，周环比增加0.64万吨；五大材总表需874.84万吨，周环比减少24.74万吨。其中热卷产量328.21万吨，周环比增加1.19万吨；热卷总库存量430.16万吨，周环比增加6.99万吨；热卷表需321.22万吨，周环比减少6.75万吨。

 逻辑：热卷供需双旺，供应压力依然较大，部分华北钢厂开始冷转卷给予热卷库存压力，热卷社库快速累积，不过在下跌时候外贸询单仍然尚可，整体流动性依旧强于螺纹。关注情绪崩塌下钢厂是否会减产以及流动性矛盾何时可以出清，钢材矛盾继续累积，预计短期钢价震荡偏弱。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：炼焦煤现货稳为主。焦煤产量开始复产，本周产量增加，但同比仍然负数。国内产地炼焦煤价格下跌50元，港口价格部分下跌10，海外炼焦煤峰景指数下跌5美元，蒙煤价格偏强，仓单价格为1610-1640左右。

 逻辑：炼焦煤现货稳定为主。近期焦煤产量增加。焦炭产量继续下降。焦煤总库存下降，上游矿端继续累库，下游焦钢厂内继续去化，显示下游补库消极。近期持续下跌，期货贴水，跟随黑色反弹为主，总体下跌或并未结束。

 展望：偏空

 操作建议：空单持有

 市场动态：7月25日日照、青岛港焦炭价格下跌30，折算仓单价格2020元，第一轮提降预期增加。贸易现汇出库：准一级焦1880，一级焦1980；工厂承兑平仓：二级19400，准一级2040，一级2140；一级干熄2490。

 逻辑：国内冶金焦市场下跌。焦化产量继续下降，下游钢厂利润继续亏损，且亏损幅度加大，但铁水本周微降为主，显示钢厂还不肯减产，短期或利于原料，但总体不利于供需格局改善。总库存下降，各环节都下降为主，其中钢厂厂内下降最多，显示钢厂补库不积极，期货仍然升水，快跌后反抽，后期下跌未结束。

 展望：偏空

 操作建议：空单持有

 市场动态：7月25日Mysteel统计45港总库存15279.94万吨，周环比增加148.9万吨；247家钢厂进口矿库存9204.87万吨，环比上周减少29.04万吨；日均疏港量321.14万吨，周环比增加11.4万吨；日均铁水产量239.61万吨，环比上周减少0.04万吨。

 逻辑：铁矿供给边际下滑，需求端，铁水继续高位震荡，从最新的检修复产计划来看，预计下周铁水依旧是高位震荡，暂无大幅减产的趋势，由于国产精粉产量持续下滑的影响，钢厂开始提高进口矿配比，使得疏港大幅增加；港口加压港整体库存是有所去化，由于澳洲检修季发运的减少使得整体海漂库存也有去化，但整体全口径库存依旧处于高位，铁矿基本面边际转好但整体仍然较弱，整体趋势跟随成材变化。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：国家能源局发布了2024年上半年的光伏新增及累计装机情况。上半年，光伏新增装机10248万千瓦，累计装机71293万千瓦。新增装机中：户用光伏：新增1585万千瓦，占比15.5%；工商业分布式：新增3703万千瓦， 占比 36.1%；地面电站：新增4960万千瓦， 占比 48.4%。

 逻辑：西北地区产量小幅下降，西南地区产量维持高位，云南开工率继续上行，四川开工率再次上行；其余地区如重庆、福建等地有减产情况出现；整体供应量继续小幅回落。需求方面，有机硅产品价格略微走弱，生产成本小幅下行对应亏损小幅回暖，企业产量回落，小幅累库；多晶硅价格稳定，厂商成本、亏损变动不大，产量略有回升，累库继续。下游硅片、电池片维持低开工。整体下游需求偏弱。工业硅总库存维持累库状态。当前工业硅产量和库存仍在高位，后续等待新的驱动出现。

 展望：偏空

 操作建议：空单持有

 市场动态：《电解铝行业节能降碳专项行动计划》指出，到 2025 年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到 25%以上，再生铝产量达到1150万吨。

 逻辑：氧化铝：当前基本面供需双增，氧化铝供应有增量预期，成本端有支撑，需求端电解铝厂运行产能高位，补库需求仍存，而远端来看，下半年供应宽松预期叠加三季度仓单到期压力，氧化铝期货维持Back结构，短期震荡为主，中长期看空。电解铝：伦铝带动沪铝一起下跌，宏观面上，宏观预期扰动大，市场避险情绪增加，资金持观望态度。基本面上，供强需弱格局延续，云南地区复产完毕，产量运行高位，需求端淡季氛围浓厚，铝锭库存高位，铝加工企业开工率环比下行，维持贴水行情，预计短期内铝价无向上驱动因素，呈震荡偏弱走势。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：山东轮胎企业全钢胎开工负荷为54.01%，较上周走高1.12个百分点，较去年同期走低8.05个百分点。半钢胎开工负荷为78.82%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高6.78个百分点。

 逻辑：高价对原料的产能测试将是今年博弈重点。需求端表现平淡，全钢半钢分化格局延续，全钢库存处于同期高位，下游维持刚需采购。当前基本面矛盾不突出，现货偏紧问题支撑价格底部，供应处于上量阶段，原料价格较前期走弱明显，供需存在继续宽松预期，盘面存在季节性回调压力，RU09近期区间震荡运行，缺乏进一步上行驱动，昨日受整体商品氛围带动快速下挫，近期以跟随宏观为主。中长期天胶重心上移趋势未改，逢低多配为主，把握中长线做多远月机会。月间关注NR9-10反套机会。短期重点关注产区原料价格走势变化。

 展望：偏多

 操作建议：回调低吸RU01

 市场动态：嘉通1#按计划检修、蓬威停车，PTA开工下滑至78.91%（-4.47%）；聚酯开工率84.18%（平稳）；PTA现货价格收跌45至5795元/吨，现货均基差收跌9至2409+37；PX收995.67（-2.83）美元/吨，PTA加工区间参考433.91（-26.98）元/吨；原油隔夜上涨。

 逻辑：供降需稳，供需现实趋弱；加工费下跌；原油隔夜上涨，PX现货下跌，成本支撑弱；基差走弱，现实驱动弱；PTA跟随成本震荡整理。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：7月25日国内乙二醇总开工58.07%（升0.08%)，一体化59.15%（升0.13%)；煤化工56.13%(平稳)；聚酯开工率84.18%（平稳）；截至7月25日，华东主港地区MEG港口库存总量57.67万吨，较上一统计周期降低2.19万吨。本周虽主港发货收缩，然天气影响下整体到货量延迟，因此港口库存延续去化趋势。原油隔夜上涨，煤炭价格平稳。

 逻辑：供增需稳；主港库存因卸货减少而去库，供需预期转弱；原油隔夜上涨，煤炭价格平稳，成本支撑一般；MEG价格跟随供需预期偏弱震荡。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：ICE布油期货09合约上行0.66美元/桶至82.37美元/桶；据隆众，苯乙烯开工下行0.3%至67.9%；三S加权开工上行0.7%至58.4%。

 逻辑：原油上行，提振芳烃市场情绪。苯乙烯供减需增，供需边际环比改善。苯乙烯华东港口库存尚处近五年同期低位，低库存支撑盘面。原料端纯苯供需预期偏弱，价格下行，对于苯乙烯成本支撑减弱。短期原料价格松动与苯乙烯港口低库存博弈，盘面或宽幅震荡。

 展望：偏多

 操作建议：观望

 市场动态：二育压力减轻，现货谨慎走高

 逻辑：养殖端来看，天气转热下二育出栏增加，但下游承接良好，现货谨慎走高，标肥价差维持，出栏均重看未明显到达危险位置，关注南方暴雨后非瘟情况；需求端，终端仍不接受高价，但屠企主动开始做库存，需求面边际走好，短期来看，供增需减下猪价上涨压力较大，盘面仍担忧供给后移，主力合约企稳回升，正套趋势持续，建议观望为主，关注南方暴雨后非瘟情况。

 展望：偏多

 操作建议：建议观望为主

 市场动态：隔夜ICE 2号棉花收涨0.42%。本周USDA出口周报显示美国陆地棉大量取消前期签约，但装运量环比增加，下一市场年度签约增加明显。

 逻辑：1. 需求端纺织下游淡季进入尾声，织企开启原料补库，或给棉纱价格带来一定支撑；2. 新季种植端，美棉种植面积同比增加较多，新季供需转向宽松的预期强烈，但美国南部干旱面积增加，需警惕天气干扰；3. 美棉近期受宏观情绪影响，ICE2号棉破位后跌幅收窄，盘面分歧加大，短期或企稳，郑棉跟随外盘震荡为主，关注需求端改善进度。

 展望：偏空

 操作建议：观望

 市场动态：空头回补开启，力度仍需观察；内盘开工下滑，胀库仍未解决

 逻辑：外盘来看，北美天气转向干旱，美盘空头回补行情开始，但减仓力度堪忧，短期或尝试上攻1070-1130美分区间，关注生长季天气影响；国内来看，到港量持续增加，油厂在胀库压力下屡屡催提，开工率有所下滑，基差未见明显修复，近期市场传言菜粕逼仓行情，谨慎看待跟风情绪，豆粕或围绕3050-3250元/吨区间震荡。

 展望：偏空

 操作建议：建议逢高做空